19 नोव्हेंबर 2025 रोजी, Nvidia ने दुसऱ्या राज्याभिषेकासारखे वाटणारे वितरण केले. त्रैमासिक महसूल $57 बिलियनच्या पुढे गेला आहे, डेटा सेंटरची विक्री केवळ $51 अब्ज पेक्षा जास्त झाली आहे आणि येत्या तिमाहीसाठी मार्गदर्शनाने आणखी एक विक्रम दर्शविला आहे. जेन्सेन हुआंग यांनी विक्षिप्त मागणी, अर्धा ट्रिलियन-डॉलर बॅकलॉग आणि दशकाच्या अखेरीपर्यंत पसरलेल्या AI पायाभूत सुविधांच्या मल्टी-ट्रिलियन-डॉलर बिल्ड-आउटबद्दल सांगितले. काही तासांसाठी, बाजाराने त्याला 5% वाढीसह पुरस्कृत केले.
मग अल्गोरिदम तळटीपा वाचतात. अठरा तासांत फायदा नाहीसा झाला. 22 नोव्हेंबरच्या अखेरीस, Nvidia ने थोडक्यात जिंकलेले जवळजवळ सर्व काही आत्मसमर्पण केले होते, आणि व्यापक तंत्रज्ञान क्षेत्राने त्यास रक्तबंबाळ केले होते. यंत्रांनी काय पाहिले आणि जे बहुतेक मानवांना आताच कळू लागले आहे ते म्हणजे आपल्या युगातील सर्वात प्रसिद्ध वाढीची कहाणी एखाद्या पायावर टिकून राहू शकते, हे कोणीही कबूल करण्याचे धाडस केले नाही.
“$610 बिलियन एआय पॉन्झी स्कीम जस्ट कोलॅप्स्ड” या मथळ्याखाली प्रकाशित झालेल्या एका व्हायरल निबंधाने भीतीचे स्फटिक बनवले. त्याचे लेखक, स्वतंत्र विश्लेषक शनाका अँस्लेम परेरा यांनी असा युक्तिवाद केला की मूठभर मेगा-कॅप खेळाडूंमधील क्रेडिट, वचनबद्धता आणि परिपत्रक निधीच्या बंद लूपद्वारे Nvidia चे हेडलाइन नंबर कृत्रिमरित्या तयार केले जात आहेत. हा तुकडा X, थ्रेड्स आणि खाजगी व्यापार चॅनेलवर वणव्यासारखा पसरला आणि दिवसात लाखो इंप्रेशन्स मिळवले.
अद्याप तयार केलेल्या प्रबंधाची ही सर्वात विस्तृत, स्पष्ट डोळस तपासणी आहे.
ताळेबंद लाल ध्वज, स्पष्टपणे सांगितले
प्राप्त करण्यायोग्य खाती आता $33.4 अब्ज आहेत, एका तिमाहीत 45% आणि एका वर्षात जवळपास 90%. ते क्षुल्लक नाही. हे त्याच कालावधीत नोंदवलेल्या Nvidia च्या कमाईच्या जवळपास 60% इतके आहे. सरासरी पेमेंट टर्म 46 दिवसांपासून 53 दिवसांपर्यंत वाढली आहे. एवढ्या वेगाने वाढणाऱ्या कंपनीमध्ये, एका आठवड्याच्या विलंबामुळे कोट्यवधी डॉलर्सच्या रोख रकमेमध्ये अनुवादित केले जाते जे अद्याप आलेले नाहीत आणि कधीही पूर्णत: येऊ शकत नाहीत. दोन ग्राहक, ज्यांना मोठ्या प्रमाणावर मायक्रोसॉफ्ट आणि मेटा समजले जाते, संपूर्ण प्राप्त करण्यायोग्य शिल्लकपैकी एक तृतीयांश खाते आहे.
इन्व्हेंटरी देखील विक्रीपेक्षा अधिक वेगाने वाढत आहे. एका तिमाहीत इन्व्हेंटरी थकबाकीचे दिवस 106 वरून 119 पर्यंत वाढले. Nvidia ने ठामपणे सांगितले की हे ब्लॅकवेल रॅम्पच्या पुढे जाणूनबुजून तयार केले गेले आहे, परंतु कल निःसंदिग्ध आहे: चिप्स फॅक्टरी स्थापित केल्या जात आहेत आणि त्यांना पैसे दिले जात आहेत त्यापेक्षा वेगाने बाहेर पडत आहेत.
रोख प्रवाह, अंतिम वास्तविकता तपासणी, अशीच अस्वस्थ कथा सांगते. Nvidia ने मागील तिमाहीत $23.8 बिलियन ऑपरेटिंग कॅश व्युत्पन्न केले, जो आधीच्या काही व्याख्यांमध्ये (किंवा कठोर GAAP अंतर्गत $16.6 अब्ज) अंदाजे $19.3 अब्ज नॉन-GAAP नफ्याच्या बाजूला सेट होईपर्यंत मोठा आकडा आहे. TSMC आणि AMD सारख्या निरोगी सेमीकंडक्टर कंपन्यांमध्ये, रोख रूपांतर नियमितपणे नोंदवलेल्या नफ्याच्या 95% पेक्षा जास्त आहे. Nvidia चे गुणोत्तर, जे एकदा कार्यरत-भांडवल स्विंगसाठी समायोजित केले गेले होते, ते अलीकडील तिमाहीत 70 च्या दशकाच्या मध्यात कमी झाले आहे. ती अंतर अशी जागा आहे जिथे संशय आता राहतो.
ग्रेट सर्कुलर फंडिंग मशीन
सर्वात त्रासदायक शुल्क म्हणजे Nvidia ची मागणी सेंद्रिय नसून संबंधित-पक्ष व्यवहारांच्या डेझी साखळीद्वारे उत्पादित केली जाते.
Nvidia ने xAI मध्ये $2 बिलियनची गुंतवणूक केली. xAI ने $12.5 अब्ज कर्ज जमा केले आणि त्याचा मोठा हिस्सा Nvidia GPU वर खर्च केला. Microsoft OpenAI मध्ये कोट्यवधींचा निधी ओततो. OpenAI येत्या सहा वर्षांत Microsoft Azure ला $250 बिलियन वचनबद्ध करेल. Microsoft वळते आणि त्याच क्लाउडला पॉवर करण्यासाठी आणखी कोट्यवधी Nvidia सिलिकॉनची ऑर्डर देते. Oracle 2027 पासून सुरू होणाऱ्या भविष्यातील क्लाउड क्रेडिट्समध्ये OpenAI $300 अब्ज देतील, जे क्रेडिट्स Nvidia चिप्सने भरलेल्या सर्व्हरवर वापरल्या जातील.
तेच डॉलर्स एका अंतहीन वर्तुळात प्रवास करतात, प्रत्येक थांब्यावर नवीन कमाई म्हणून गणले जाते. चिप्स पाठवल्या जातात, पावत्या बुक केल्या जातात, परंतु वास्तविक रोख अनेकदा वस्तुस्थितीऐवजी वचनच राहते. कायदेशीर अर्थाने ही फसवणूक नाही, परंतु ही आर्थिक किमया आहे आणि जेव्हा आत्मविश्वास डळमळतो तेव्हा किमया पुन्हा आघाडीत बदलण्याची प्रवृत्ती असते.
OpenAI स्वतः सर्वात स्पष्ट प्रदर्शन आहे. महसूल झपाट्याने वाढत आहे, तरीही कंपनी फक्त 2025 मध्ये $16 अब्ज पेक्षा जास्त तोटा करत आहे. त्याचे सध्याचे $300 अब्ज खाजगी मूल्यांकन सूचित करते की त्याने एक दिवस ट्रिलियन्समध्ये मोजलेले संचयी नफा निर्माण करणे आवश्यक आहे. या वर्षी प्रकाशित झालेल्या MIT संशोधनात असे आढळून आले की एंटरप्राइज जनरेटिव्ह-एआय प्रकल्पांपैकी 95% गुंतवणूकीवर सकारात्मक परतावा देण्यात अयशस्वी ठरतात. इथे अंकगणित आणि इतिहास एकाच बाजूला नाहीत.
स्मार्ट मनी शांतपणे बाहेर पडण्यासाठी निघतो
पीटर थिएलच्या कौटुंबिक कार्यालयाने तिसऱ्या तिमाहीत Nvidia ची संपूर्ण विक्री उघड केली, ज्याची किंमत शिखरावर $100 दशलक्ष पेक्षा जास्त होती. सॉफ्टबँकेने ओपनएआय आणि इतर “अपर-लेयर” बेट्समध्ये भांडवल पुन्हा तैनात करण्यासाठी ऑक्टोबर आणि नोव्हेंबरमध्ये $5.8 अब्ज शेअर्स अनलोड केले. मायकेल बुरीच्या नवीनतम 13F मध्ये 2026 च्या सुरुवातीस Nvidia मध्ये तीव्र घट होण्यावर एक अब्ज डॉलर्सपेक्षा जास्त पुट ऑप्शन्स बेटिंग उघडकीस आली आहे.
बिटकॉइन, एआय युफोरियाशी सर्वात जवळचा संबंध असलेला सट्टा थर्मामीटर, त्याच्या ऑक्टोबरच्या उच्चांकावरून $111,000 च्या जवळपास 25% घसरला आहे आणि आता तो $83,000 च्या नीचांकी व्यापार करतो. डझनभर एआय स्टार्टअप्सनी कर्ज संपार्श्विक म्हणून बिटकॉइनचा वापर केला आहे; Nvidia मध्ये आणखी 40% घसरण सक्तीची विक्री सुरू करू शकते जी क्रिप्टोकरन्सी $50,000 च्या खाली ढकलते आणि संपूर्ण जोखीम-मालमत्ता कॉम्प्लेक्समध्ये दुसऱ्या ऑर्डरचा धक्का निर्माण करू शकते.
पॉन्झी योजना की दुसरी डॉट-कॉम? निर्णायक फरक
खरी पॉन्झी योजना सुरुवातीच्या गुंतवणूकदारांना नंतरच्या पैशाने पैसे देते आणि जेव्हा भरती मंद होते तेव्हा ते कोलमडते. Nvidia असे नाही. हे वास्तविक सिलिकॉन पाठवते जे वास्तविक (सध्या फायदेशीर नसल्यास) ग्राहकांसाठी वास्तविक गणना करते. कंपनीने किल्ला ताळेबंद, नगण्य कर्ज आणि हार्डवेअरवर जवळची मक्तेदारी राखली आहे जी AI च्या सीमारेषेला सामर्थ्य देते.
1999 च्या शेवटच्या टप्प्यातील डॉट-कॉम बूमशी ते साम्य आहे: खगोलशास्त्रीय मूल्यमापन, वर्तुळाकार भांडवल प्रवाह आणि नजीकच्या नफ्याबद्दल अविश्वास निलंबित करण्याची सामूहिक इच्छा यांनी वेढलेले एक परिवर्तनकारी तंत्रज्ञान. त्या आधीच्या भागामध्ये फावडे निर्माते (सिस्को, सन, ईएमसी) शेवटचे पडले होते, परंतु अखेरीस जेव्हा भांडवली खर्चाचे अंदाजपत्रक कमी केले गेले तेव्हा ते पडले.
Nvidia आज AI युगातील निर्विवाद फावडे निर्माता आहे. त्याचे एकूण मार्जिन 75% पेक्षा जास्त आहे, उच्च श्रेणीतील प्रशिक्षण GPU मध्ये त्याचा बाजारातील हिस्सा 90% पेक्षा जास्त आहे आणि त्याचा ऑर्डर अनुशेष प्रचंड आहे. ती तथ्ये खरी आहेत. ज्या ग्राहकांनी त्या ऑर्डर दिल्या आहेत ते त्यांचे मॉडेल कधीही इलेक्ट्रिक बिल भरणाऱ्या व्यवसायात बदलू शकतील का, त्यांनी घेतलेल्या कोट्यवधी रुपयांची किंवा भेटवस्तूंची परतफेड करू शकतील का, हा खुला प्रश्न आहे.
क्रॉसशेअरमध्ये मूल्यांकन
एकमत विश्लेषक लक्ष्य अजूनही $240 आणि $250 प्रति शेअर दरम्यान क्लस्टर आहेत, जे आजच्या किंमती $180 च्या जवळपास 30-40% वर सूचित करतात. मॉर्निंगस्टारने अलीकडेच असा युक्तिवाद केला आहे की पुलबॅकनंतरही Nvidia हे वास्तववादी पाच वर्षांच्या वाढीच्या मार्गाच्या तुलनेत कमी मूल्यवान आहे. बेअर्स, क्रेडिट जोखीम आणि संभाव्य इन्व्हेंटरी राइटडाउनचा हवाला देऊन, योग्य मूल्य $110-$140 इतके कमी ठेवा. $71 उत्पन्न देणाऱ्या अत्यंत संकुचित परिस्थितीसाठी केवळ मंदीची गरज नाही तर एंटरप्राइझ AI खर्चाचे जवळपास एकूण बाष्पीभवन आवश्यक आहे, सार्वभौम संपत्ती निधी, संरक्षण बजेट आणि सिलिकॉन व्हॅली स्टार्टअप्सपासून स्वतंत्रपणे अस्तित्वात असलेल्या वैज्ञानिक संगणन मागणीमुळे असंभाव्य वाटणारा परिणाम.
पुढे जाणारा मार्ग: अशांतता, नंतर स्पष्टता
पुढील नव्वद दिवस आपल्याला खूप काही सांगतील. फेब्रुवारीच्या चौथ्या-तिमाहीच्या अहवालातून हे उघड होईल की त्यापैकी किती प्राप्ती 60 किंवा 90 दिवसांचे आहेत. मार्चमध्ये प्रथम क्रेडिट-रेटिंग पुनरावलोकने येऊ शकतात. संशयास्पद खात्यांसाठी भत्ते खूप आशावादी ठरल्यास एप्रिल पुन्हा विधाने करण्यास भाग पाडू शकेल.
यापैकी काहीही आपत्तीची हमी देत नाही. एआय बिल्ड-आउट कदाचित मॅनिकमधून फक्त आक्रमक, वर्षाला शेकडो अब्जांवरून दीर्घ क्षितिजावर टिकून राहणाऱ्या शेकडो अब्जावधींमध्ये बदलू शकते. पॉवर ग्रिड्स, चिप फॅब्रिकेशन क्षमता आणि वास्तविक एंटरप्राइझ ROI त्यांच्या स्वत: च्या कठोर मर्यादा लादतील आणि प्रत्येक डेटा सेंटरचा पूर्णपणे वापर होण्यापूर्वी मार्केट नवीन वास्तवाची किंमत ठरवेल.
हे निश्चित आहे की निर्विवाद उत्साहाचे युग संपले आहे. केवळ हायपवर तिप्पट-अंकी परतावा मिळवणारे पर्यटक अनेक दशकांपासून उपयुक्त बुद्धिमत्ता पाठवण्याचा हेतू असलेल्या बिल्डर्सपासून वेगळे केले जात आहेत. Nvidia नाहीशी होणार नाही, परंतु जोपर्यंत परिपत्रक निधी गेम ग्राहकांना पैसे देणाऱ्यांद्वारे मिळवलेल्या जुन्या पद्धतीच्या रोख नफ्याला मार्ग देत नाही तोपर्यंत त्याचे बहुविध रिफ्लेट होण्याची शक्यता नाही. सिलिकॉन साम्राज्यात खोल दरी निर्माण झाली आहेत. ते केवळ मजबूत पायावर स्थिरावले किंवा अधिक हिंसक पुनर्रचना सहन केली की संपत्ती निर्मिती, तांत्रिक प्रगती आणि दशकाच्या उर्वरित आर्थिक सामर्थ्याची व्याख्या होईल. एक ना एक प्रकारे हिशेब सुरू झाला आहे.
धडे उदयोन्मुख
Nvidia गाथा सर्व बाजारातील सहभागींसाठी स्पष्ट स्मरणपत्रे ऑफर करते. कॉर्पोरेट्सनी हायप-चालित विस्तारापेक्षा शाश्वत नावीन्यपूर्णतेला प्राधान्य दिले पाहिजे, AI गुंतवणुकीतून गोलाकार वित्तपुरवठा किंवा सट्टा मूल्यांवर अवलंबून न राहता मूर्त ROI मिळेल याची खात्री करणे आवश्यक आहे जे रातोरात बाष्पीभवन होऊ शकते. शेअर्स आणि रेग्युलेटर्सनी उच्च-वाढीच्या क्षेत्रांमध्ये संबंधित-पक्ष व्यवहार आणि क्रेडिट विस्तारांभोवती पारदर्शकता वाढवली पाहिजे जेणेकरून सिस्टमिक भेद्यता टाळण्यासाठी, कदाचित एआय-आश्रित सूचीसाठी तणाव चाचणी अनिवार्य करणे. बँकांना, या इकोसिस्टमचे कर्ज देणारे म्हणून, सिलिकॉन व्हॅली प्रियकरांना जास्त एक्सपोजरपासून दूर ठेवताना, मंदीमध्ये संभाव्य डिफॉल्ट्ससाठी ब्रेसिंग करून, बिटकॉइन किंवा अप्रमाणित तंत्रज्ञान मालमत्तेवर जोखीम मूल्यांकन घट्ट करणे आवश्यक आहे. सामान्य गुंतवणूकदारांसाठी, अस्थिरता टेक मेगाकॅप्सच्या पलीकडे पोर्टफोलिओमध्ये वैविध्य आणण्यासाठी, योग्य परिश्रमाशिवाय गतीचा पाठलाग करण्याच्या धोक्यांना अधोरेखित करते, बुडबुड्याच्या भीतीमध्ये स्टॉप-लॉसेस सेट करते आणि अल्प-मुदतीच्या उत्साहावर दीर्घकालीन मूलभूत गोष्टींना अनुकूलता देते, जेपी मॉर्गनच्या चेतावणीद्वारे पुरावा आहे आणि आर्थिक पतसंस्था सुधारणे याद्वारे स्पष्ट होते. बाजार
भारत, त्याच्या वाढत्या तंत्रज्ञान क्षेत्रासह आणि TCS आणि Infosys सारख्या आयटी सेवा क्षेत्रातील दिग्गजांनी जागतिक AI पुरवठा साखळ्यांशी खोलवर गुंफलेले आहे, एका क्रॉसरोडवर उभे आहे. AI बुडबुड्याच्या संभाव्य स्फोटामुळे भारतीय IT समभागांवर डोमिनो इफेक्ट होऊ शकतो, ज्याने ऑफशोअर AI विकासाच्या लाटेवर स्वार झाला आहे परंतु जर पाश्चात्य क्लायंटनी नफाक्षमतेच्या शंकांमध्ये कॅपेक्स कमी केला तर महसुलात घसरण झाली आहे, तज्ञांच्या मते, यूएस टेक खर्चात 20-30% घसरण झाल्यास भारतीयांना 10-15% IT 20% ची कमाई होऊ शकते. देशांतर्गत एआय पायाभूत सुविधांच्या उभारणीला गती द्या, परदेशी हायपरस्केलर्सवरील अवलंबित्व कमी करण्यासाठी इंडिया एआय मिशन सारख्या उपक्रमांचा लाभ घ्या आणि जागतिक धक्क्यांसाठी लवचिक असलेल्या स्वदेशी स्टार्टअपला प्रोत्साहन द्या. भारतातील गुंतवणूकदारांनी थेट यूएस टेक एक्सपोजरपेक्षा वैविध्यपूर्ण म्युच्युअल फंडांना प्राधान्य देऊन, Nasdaq सुधारणांशी जोडलेल्या रुपयातील अस्थिरतेपासून बचाव करणे आवश्यक आहे, तर NSE आणि BSE अंगभूत अस्थिरता बफरसह AI-विशिष्ट निर्देशांक सादर करू शकतात आणि रिटेल सहभागींना या आठवड्यातील बाजारातील उतार-चढावांपासून शिक्षित आणि संरक्षण देऊ शकतात.
एकूणच मूल्यांकन आणि संभाव्य भविष्य
थोडक्यात, Nvidia च्या रोलरकोस्टरद्वारे दर्शविलेले AI उन्माद हे पूर्णपणे पॉन्झी नसून एक उत्कृष्ट ओव्हरएक्सटेन्शन आहे, जिथे ट्रिलियन-डॉलरची आश्वासने ROI कमतरता आणि उर्जा मर्यादांसारख्या विचित्र वास्तवाशी टक्कर देतात तरीही तंत्रज्ञानाची परिवर्तनीय संभाव्यता टिकून राहते, सार्वभौम निधीसह आणि एंटरआउट तयार करण्याची शक्यता असते. पुढे पाहताना, 2026 शेकआउटची अपेक्षा करा: AI समभागांमध्ये 20-40% द्वारे दुरुस्त्या नफा नसलेल्या उपक्रमांच्या रूपात, परंतु 2027-2028 पर्यंत आरोग्य सेवा, वित्त आणि ऑटोमेशनमधील परिपक्व अनुप्रयोग म्हणून पुनर्बांधणी व्हेरिफायबल व्हॅल्यू वितरीत करते, संभाव्यत: $15-20 जोडून G3BB20 ट्रिलियन द्वारे जागतिक शिल्लक वाढ भविष्यातील अनुकूली नियमन, नैतिक स्केलिंग आणि सर्वसमावेशक नवकल्पना यावर अवलंबून आहे, ज्यामुळे आजच्या धक्क्यांना उद्याच्या बुद्धीमत्ता-संवर्धित जगाच्या स्थिर पायामध्ये रूपांतरित केले जाईल.
(मेजर जनरल डॉ. दिलावर सिंग, IAV, तंत्रज्ञान, संरक्षण आणि कॉर्पोरेट गव्हर्नन्समधील वरिष्ठ पदांवर असलेले एक प्रतिष्ठित रणनीतिकार आहेत. ते जागतिक मंडळांवर काम करतात आणि विकसित होत असलेल्या जागतिक तांत्रिक क्रमामध्ये भारताच्या हितसंबंधांवर लक्ष केंद्रित करून नेतृत्व, उदयोन्मुख तंत्रज्ञान आणि धोरणात्मक घडामोडींवर सल्ला देतात.)
Comments are closed.