ब्लॅकस्टोनचे जस खैरा म्हणतात की एआय-बिल्डआउट कर्जाची भीती जास्त आहे

प्रायव्हेट इक्विटी जायंट ब्लॅकस्टोन स्वतःला एआय बूमच्या केंद्रस्थानी ठेवत आहे, फर्म अनुभवी जस खैरा यांनी गेल्या आठवड्यात रीड डिस्रप्टच्या मंचावर चर्चा केली.

डेटा सेंटर्सना मोठ्या प्रमाणावर कर्जे देण्यापासून ते फ्रंटियर AI मॉडेल्स आणि ॲप्लिकेशन्समध्ये गुंतवणूक करण्यापर्यंत विविध धोरणांद्वारे चेक लिहित आहे.

या वर्षाच्या सुरुवातीला, फर्मने ब्लॅकस्टोन N1 (BXN1), सॅन फ्रान्सिस्को-आधारित मध्यवर्ती केंद्र, त्याच्या AI उपक्रमांसाठी लॉन्च केले. या गटाचे नेतृत्व खैरा करत आहेत, ज्यांनी AI च्या केंद्रस्थानी राहण्यासाठी न्यूयॉर्कहून स्थलांतर केले.

मोबाइल किंवा SaaS सारख्या पूर्वीच्या टेक सायकल्सच्या विपरीत, ज्याने कंपन्यांना मध्यम भांडवलासह लक्षणीय प्रमाणात पोहोचू दिले, AI मध्ये संक्रमणासाठी आश्चर्यकारक गुंतवणूकीची आवश्यकता आहे. भांडवलाची ती गरज नेमकी का आहे, ब्लॅकस्टोन, त्याच्या व्यवस्थापनाखालील $1.3 ट्रिलियन मालमत्तेसह, या टेक शिफ्टमध्ये अशी महत्त्वपूर्ण भूमिका बजावू शकते.

खैरा यांनी यावर जोर दिला की ब्लॅकस्टोनने कंप्युट फायनान्सिंगवर लक्ष केंद्रित करून आणि कर्जापासून इक्विटीपर्यंत लवचिक भांडवली संरचना प्रदान करण्याच्या क्षमतेद्वारे पारंपारिक उद्यम भांडवलदारांपासून स्वतःला वेगळे केले. आणि ती आक्रमकपणे गुंतवणूक करत आहे.

“आम्ही आज हायपरस्केलर्सच्या बाहेर गणनेचे सर्वात मोठे मालक आहोत, मग ती निओ क्लाउड्समधील गुंतवणूक असो, डेटा सेंटर्समधील गुंतवणूक असो, आणि कंपन्यांना समर्थन देण्यासाठी त्या गणनेचा वापर धोरणात्मकपणे करू शकलो असो,” खैरा म्हणाले.

उदाहरणार्थ, BXN1 ने अनेक गणना-संबंधित सौद्यांमध्ये महत्त्वाची भूमिका बजावली, त्यापैकी Crux AI, Google च्या सानुकूल टीपीयूचे व्यावसायिकीकरण करण्यासाठी निओक्लाउडने भागीदारीत सुरुवात केली, ज्यासाठी ब्लॅकस्टोनने गुंतवणूकदार म्हणून $5 अब्ज वचनबद्ध केले. याने चार वर्षांच्या Etched या चिप स्टार्टअपलाही पाठिंबा दिला ज्याच्या जलद विकासाने गुंतवणूकदारांचे लक्ष वेधून घेतले आहे. निओक्लाउड्स हे क्लाउड प्रदाता आहेत जे AI GPU पायाभूत सुविधा भाड्याने देतात.

ब्लॅकस्टोनने एक वित्तपुरवठा रचनेचा पायंडा पाडला ज्यामुळे त्याला वचनबद्ध ग्राहक करारांचे विश्लेषण करून आणि तारण ठेवलेल्या GPUs चा वापर करून उद्यम-समर्थित क्लाउड निओक्लाउड्सना मोठ्या प्रमाणात कर्ज देण्याची परवानगी दिली.

Blackstone चा असा पहिला करार 2023 मध्ये CoreWeave सोबत आला होता, त्यानंतर लगेचच ChatGPT लाँच झाल्यानंतर neocloud ने मागणी वाढली. त्या वेळी फक्त “30 दशलक्ष महसूल आणि किमान नफा” असूनही, खैरा यांच्या म्हणण्यानुसार, CoreWeave ने $2.3 अब्ज कर्जासाठी ब्लॅकस्टोनशी संपर्क साधला.

CoreWeave त्याच्या Nvidia GPU च्या मोठ्या संग्रहाच्या लक्षणीय मूल्याविरुद्ध कर्ज घेत होते, Nvidia देखील एक गुंतवणूकदार होता. ब्लॅकस्टोन देखील कर्जासह अधिक सोयीस्कर झाला कारण CoreWeave चे करार होते मायक्रोसॉफ्ट सारख्या ब्लू-चिप ग्राहकांसह.

ब्लॅकस्टोन आणि इतर क्रेडिट संस्थांनी कोअरवेव्ह आणि प्रतिस्पर्धी निओक्लाउड्सना अब्जावधींचे फॉलो-ऑन कर्ज कसे दिले याचे ते व्यवहार त्वरीत वित्तपुरवठा मॉडेल बनले.

“आम्ही शोधत असलेल्या प्राथमिक गोष्टींपैकी एक म्हणजे ग्राहकाचा स्वभाव. आणि जर ग्राहक गुंतवणूक-श्रेणीचा ग्राहक असेल तर – समजू या तो मायक्रोसॉफ्ट आहे किंवा तो मेटा आहे – जोखीम त्या ग्राहकाच्या सापेक्ष किंमत ठरते,” खैरा म्हणाले.

CoreWeave सह यश मिळवून, ब्लॅकस्टोनने इतर निओक्लाउड फायनान्सिंग डील केले, ज्यात Coatue a सोबत सह-नेतृत्वाचा समावेश आहे. $10 अब्ज क्रेडिट सुविधा या वर्षाच्या सुरुवातीला ऑस्ट्रेलियन GPU प्रदाता फर्मससाठी.

खैरा यांनी कबूल केले की अलिकडच्या आठवड्यात, या कंपन्या आणि इतर निओक्लाउड ऑपरेटर्सने जमा केलेल्या मोठ्या कर्जाच्या ओझ्याने लाल झेंडे उभारण्यास सुरुवात केली आहे. एकट्या Coreweave चे कर्ज तेव्हापासून आहे सुमारे $50 अब्ज फुगेअल्टिमीटर कॅपिटलचे संस्थापक ब्रॅड गेर्स्टनर यांनी नुकत्याच दिलेल्या CNBC मुलाखतीत लक्षात घेण्यास कारणीभूत ठरले, “कोरवेव्ह जे संपार्श्विक ठेवत आहे जे खरोखर फक्त GPUs आहे ते आता पुरेसे चांगले नाही. त्यांनी पूर्वी स्वस्त कर्ज मिळविण्यासाठी याचा वापर केला.”

खैरा म्हणाले की क्रेडिटच्या बाजूने, बाजारातील गोंधळ अनेक घटकांच्या संयोगामुळे उद्भवतो. सप्टेंबरमध्ये व्याजदर वाढले आहेत आणि अपेक्षेपेक्षा जास्त महागाईचे संकेत आहेत की कर्ज घेण्याच्या खर्चात वाढ होऊ शकते. एआय इन्फ्रास्ट्रक्चर डेट ऑफरचा पूर देखील मदत करत नाही.

“आम्ही उच्च क्रेडिट स्प्रेड देखील पाहत आहोत,” खैरा म्हणाले, एआय बिल्डआउटला वित्तपुरवठा करण्यासाठी सावकार आधीच उच्च बेस व्याजदरांच्या वर जास्त प्रीमियम आकारत आहेत. “मेटा किंवा मायक्रोसॉफ्टसाठी कर्जाच्या भांडवलाची किंमत वाढली आहे,” ते पुढे म्हणाले की, प्रचंड ताळेबंद आणि ठोस कमाई असलेल्या टेक दिग्गज देखील कर्ज घेण्यासाठी अधिक पैसे देत आहेत.

कर्जाच्या वाढत्या खर्चाची चिंता शेअर बाजारात पसरली आहे. अलिकडच्या दिवसांत CoreWeave चे शेअर्स 20% पेक्षा जास्त घसरले आहेत फर्म भंगारात होती ऑस्ट्रेलियन सिक्युरिटीज एक्स्चेंजवर त्याचा नियोजित IPO अंदाजे $30 अब्जच्या लक्ष्य मूल्यावर आहे.

“शेवटी, बाजार त्या मूल्यांकनात नव्हता, आणि त्यामुळे मला वाटते की परिणामी, तो करार पूर्ण झाला नाही,” खैरा फर्मसच्या रद्द केलेल्या सूचीबद्दल म्हणाले.

“बाजार विचार करत आहे की निओक्लाउडसाठी योग्य किंमत काय आहे, व्याजदर वाढत असताना या क्षणी या व्यवसायांसाठी योग्य किंमत काय आहे,” तो म्हणाला.

काही पायाभूत सुविधा पुरवठादारांवर दबाव असूनही, एआय कंपन्यांना त्यांचे मॉडेल पॉवर करण्यासाठी पुरेशी गणना मिळू शकत नाही. त्यांची भूक डेटा सेंटर बिल्डआउट वाढवते.

खैरा यांनी AI पायाभूत सुविधांच्या कर्जाच्या मोठ्या प्रमाणावर जमा झाल्यामुळे मोठ्या प्रमाणावर पतसंकट येऊ शकते किंवा त्याहूनही वाईट म्हणजे अर्थव्यवस्था पूर्णपणे कोसळू शकते, ही डूम-माँगर्सची चिंता कमी केली. “हे असे काही वाटत नाही जिथे तुम्हाला 2008 च्या बँका डळमळीत क्रेडिट्स मिळाल्या आहेत,” तो म्हणाला.

त्याऐवजी, त्यांनी निदर्शनास आणून दिले की बहुसंख्य डेटा केंद्रे हायपरस्केलर्ससाठी बांधलेली असल्यामुळे, त्यांना वित्तपुरवठा करणाऱ्या कर्जाला शेवटी “जगातील सर्वात क्रेडिटपात्र कंपन्यांचा पाठिंबा आहे.”

डेटा सेंटर्सना निधी देण्याच्या पलीकडे, ब्लॅकस्टोन या वर्षी अँथ्रोपिक आणि हेलमन आणि फ्रिडमन यांच्या बरोबरीने स्थापन केलेल्या “ओड विथ अँथ्रोपिक” नावाच्या $1.5 बिलियन संयुक्त उपक्रमाद्वारे AI स्वीकारण्यात कंपन्यांना मदत करत आहे. ब्लॅकस्टोनच्या 280 पोर्टफोलिओ कंपन्यांपासून सुरू होणाऱ्या, कंपन्यांना AI अंगीकारण्यात आणि त्यांच्या ऑपरेशन्समध्ये समाकलित करण्यात मदत करण्यासाठी Ode फॉरवर्ड-डिप्लॉयड इंजिनिअर्सचा पुरवठा करते.

ब्लॅकस्टोनच्या मालकीच्या कंपन्यांना एआय कडून मूर्त नफा मिळतो का असे विचारले असता, खैरा यांनी कबूल केले की “आरओआय नक्कीच आहे, परंतु ते असमान आहे.” त्यांनी तंत्रज्ञानाचा अवलंब असे वर्णन केले जे “सॉटुथ-प्रकार पॅटर्न” मध्ये हलवू शकते, जे संशयवादी लोकांसाठी, दत्तक घेण्यापूर्वी गणनाच्या ओव्हर सप्लायसारखे दिसू शकते.