Sequoia च्या Roelof Botha ने संस्थापकांना आकाश-उच्च मूल्यांकनाचा पाठलाग करण्याबद्दल चेतावणी दिली कारण फर्म त्याच्या निवडक दृष्टिकोनावर दुप्पट होते

ट्रम्प प्रशासनाने 2008 प्रमाणे तात्पुरत्या संकटाच्या उपाययोजना म्हणून नव्हे तर औद्योगिक धोरणाचे कायमस्वरूपी धोरण म्हणून अमेरिकन कंपन्यांमध्ये थेट इक्विटी भाग घेण्यास सुरुवात केली आहे.

जेव्हा व्हाईट हाऊस तुमच्या कॅप टेबलवर दिसते तेव्हा काय होते यासह या हालचाली मनोरंजक प्रश्न निर्माण करतात.

गेल्या आठवड्यात सॅन फ्रान्सिस्कोमधील रीड डिस्रप्टमध्ये, सेक्वॉइया कॅपिटलचे जागतिक कारभारी रोएलॉफ बोथा यांनी नेमके तेच प्रश्न मांडले आणि त्यांच्या प्रतिसादाने खचाखच भरलेल्या घरातून हशा पिकला: “जगातील सर्वात धोकादायक शब्दांपैकी एक आहे: 'मी सरकारकडून आहे आणि मी मदत करण्यासाठी येथे आहे.'”

बोथा, जे स्वत: ला “स्वतःचे स्वातंत्र्यवादी, मुक्त बाजार विचारक” म्हणून वर्णन करतात, ते कबूल करतात की जेव्हा राष्ट्रीय हिताची मागणी असते तेव्हा औद्योगिक धोरणाला स्थान असते. “अमेरिकेने याचा अवलंब करण्याचे एकमेव कारण म्हणजे आमच्याकडे इतर राष्ट्र राज्ये आहेत ज्यांच्याशी आम्ही स्पर्धा करतो जे त्यांच्या उद्योगांना पुढे नेण्यासाठी औद्योगिक धोरण वापरत आहेत जे धोरणात्मक आहेत आणि कदाचित दीर्घकालीन हितासाठी यूएससाठी प्रतिकूल आहेत.” दुसऱ्या शब्दांत, चीन खेळत आहे, म्हणून अमेरिकेलाही खेळावे लागेल.

तरीही सह-गुंतवणूकदार या नात्याने सरकारबद्दलची त्यांची अस्वस्थता त्यांच्या हजेरीदरम्यान स्पष्ट होती. आणि ती सावधता वॉशिंग्टनच्या पलीकडे पसरलेली आहे. खरं तर, बोथाला आजच्या बाजारपेठेतील साथीच्या युगातील फंडिंग सर्कसचे त्रासदायक प्रतिध्वनी दिसतात, जरी त्याने स्टेजवर “बबल” हा शब्द वापरणे थांबवले. “मला वाटते की आम्ही अविश्वसनीय प्रवेगाच्या काळात आहोत,” त्याने अधिक मुत्सद्दीपणे ऑफर केले, तसेच मूल्यांकन चलनवाढीबद्दल चेतावणी दिली.

त्याने श्रोत्यांना सांगितले की, त्याच्या दिसण्याच्या अगदी सकाळी, Sequoia ने एका पोर्टफोलिओ कंपनीबद्दल डिब्रीफ केले होते ज्याचे मूल्य 2021 मध्ये बारा महिन्यांत $150 दशलक्ष ते $6 अब्ज इतके वाढले होते, फक्त पृथ्वीवर परत कोसळले. “संस्थापक आणि संघासाठी तुमच्याकडे कंपनीत असलेले आव्हान आहे, (म्हणजे) तुम्ही या मार्गावर आहात असे तुम्हाला वाटते आणि नंतर तुम्ही यशस्वी व्हाल, परंतु एका क्षणी तुम्ही अपेक्षा केल्याप्रमाणे ते चांगले नाही.”

गती टिकवून ठेवण्यासाठी पैसे उभे करत राहणे मोहक आहे, त्याने पुढे सांगितले, परंतु मूल्यांकन जितक्या वेगाने चढते तितकेच ते कमी होऊ शकते आणि कागदी नशिबाची बाष्पीभवन पाहण्यासारखे काहीही संघाला निराश करत नाही.

या फेसाळलेल्या पाण्यात नॅव्हिगेट करणाऱ्या संस्थापकांसाठी त्यांचा सल्ला द्विपक्षीय होता: जर तुम्हाला किमान बारा महिने वाढवण्याची गरज नसेल तर करू नका. “तुम्ही कदाचित बिल्डिंगपेक्षा चांगले आहात कारण तुमची कंपनी आतापासून 12 महिन्यांपेक्षा जास्त किंमतीची असेल,” तो म्हणाला. दुसरीकडे, तो पुढे म्हणाला, जर तुम्हाला भांडवलाची गरज असण्यापासून सहा महिने असतील तर, पैसे वाहत असताना आता वाढ करा, कारण आपण ज्या बाजारात आहोत त्यासारख्या बाजारपेठा लवकर आंबट होऊ शकतात.

हायस्कूलमध्ये (त्याचे शब्द) लॅटिन भाषेचा अभ्यास केलेल्या व्यक्तीच्या प्रकारामुळे, बोथाने बिंदू घरी आणण्यासाठी शास्त्रीय पौराणिक कथा गाठल्या. “मी लॅटिनमध्ये डेडेलस आणि इकारसची कथा वाचली. आणि ती माझ्या मनात अडकली, ही कल्पना की जर तुम्ही खूप जोरात, खूप वेगाने उडाल तर तुमचे पंख वितळतील.”

जेव्हा संस्थापक बोथा यांचे बाजारातील मत ऐकतात, तेव्हा ते लक्ष देतात आणि समजण्यासारखे आहे. फर्मच्या पोर्टफोलिओमध्ये Nvidia, Apple, Google आणि Palo Alto Networks वर सुरुवातीच्या बेटांचा समावेश आहे. बोथाने सेक्वॉइयाच्या दोन नवीन गुंतवणूक वाहनांबद्दलच्या बातम्यांसह त्याच्या व्यत्ययपूर्ण स्वरूपाची सुरुवात केली: नवीन सीड आणि व्हेंचर फंड जे फर्मला गुंतवणुकीसाठी $950 दशलक्ष अधिक देतात आणि “आम्ही सहा, सात वर्षांपूर्वी लॉन्च केलेल्या निधीइतकेच आकाराचे आहेत,” बोथा ऑनस्टेज म्हणाले.

जरी Sequoia ने 2021 मध्ये आपली फंड रचना अधिक काळासाठी सार्वजनिक स्टॉक ठेवण्यासाठी बदलली असली तरी, बोथाने स्पष्ट केले की ते अजूनही त्याच्या केंद्रस्थानी प्रारंभिक टप्प्याचे दुकान आहे. ते म्हणाले की, गेल्या बारा महिन्यांत सेक्वॉइयाने 20 बियाणे-स्टेज कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक केली आहे, त्यापैकी नऊ कंपन्यांमध्ये आहेत. “सुरुवातीला संस्थापकांसोबत भागीदारी करण्यापेक्षा अधिक रोमांचकारी काहीही नाही.” सेक्वॉइया हे “सरपटणाऱ्या प्राण्यांपेक्षा अधिक सस्तन प्राणी आहे,” तो पुढे म्हणाला. “आम्ही 100 अंडी घालत नाही आणि काय होते ते पाहत नाही. आमच्याकडे सस्तन प्राण्यांप्रमाणे लहान संतती आहेत आणि मग तुम्हाला त्यांच्याकडे खूप लक्ष देणे आवश्यक आहे.”

ही एक रणनीती आहे ज्याचे मूळ अनुभव आहे, तो म्हणाला. “गेल्या 20-25 वर्षांत, आम्ही बियाणे किंवा उपक्रम गुंतवणूक केलेल्या 50% वेळेत, आम्ही पूर्णपणे भांडवल पुनर्प्राप्त करण्यात अयशस्वी होतो, जे नम्र आहे.” त्याच्या स्वत: च्या पहिल्या पूर्ण राइट-ऑफनंतर, बोथा म्हणाले की तो भागीदाराच्या बैठकीत लाज आणि लाजिरवाणेपणाने ओरडला. “परंतु दुर्दैवाने, आउटलियर्स साध्य करण्यासाठी आपल्याला जे करावे लागेल त्याचा हा एक भाग आहे.”

Sequoia च्या यशासाठी कोणते खाते आहे? शेवटी, बऱ्याच कंपन्या बियाणे-स्टेज कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक करतात. बोथा यांनी निर्णय घेण्याच्या प्रक्रियेचे अंशतः श्रेय दिले ज्याने तो दोन दशकांपूर्वी सामील झाला तेव्हा त्याला आश्चर्यचकित केले: प्रत्येक गुंतवणुकीसाठी भागीदारीची सहमती आवश्यक असते, प्रत्येक भागीदाराच्या मताचा कार्यकाळ किंवा पदाचा विचार न करता समान वजन असते.

प्रत्येक सोमवारी, त्यांनी स्पष्ट केले की, भागीदारांना आठवड्याच्या शेवटी पचवायला सांगितल्या जाणाऱ्या सामग्रीबद्दलच्या मतांची श्रेणी समोर आणण्यासाठी फर्म एका निनावी मतदानासह भागीदारांच्या बैठका सुरू करते. बाजूची संभाषणे शब्दशः आहेत. “आपल्याला शेवटची गोष्ट हवी आहे ती म्हणजे युती व्हावी,” बोथा म्हणाले. “गुंतवणुकीचे उत्तम निर्णय घेणे हे आमचे ध्येय आहे.”

ही प्रक्रिया संयमाची परीक्षा घेऊ शकते — बोथाने एकदा सहा महिने एकाच वाढीच्या गुंतवणुकीवर भागीदारांची लॉबिंग केली — परंतु त्याला खात्री आहे की ते आवश्यक आहे. “कोणीही, अगदी मीही, आमच्या भागीदारीद्वारे गुंतवणूक करण्यास भाग पाडू शकत नाही.”

Sequoia चे यश असूनही, किंवा कदाचित त्यामुळे, बोथाची सर्वात चिथावणी देणारी स्थिती अशी आहे की उद्यम भांडवल हा खरोखर मालमत्ता वर्ग नाही किंवा किमान, तो एक मानला जाऊ नये. “जर तुम्ही उद्योगाच्या निकालांमधून टॉप 20 किंवा त्याहून अधिक उद्यम कंपन्यांना बाहेर काढले, तर आम्ही (उद्योग म्हणून) इंडेक्स फंडात गुंतवणूक करताना कमी कामगिरी केली आहे,” तो स्टेजवर स्पष्टपणे म्हणाला. एकट्या अमेरिकेत सध्या कार्यरत असलेल्या 3,000 उद्यम कंपन्यांकडे त्यांनी लक्ष वेधले, जे बोथा जेव्हा सेक्वॉइयामध्ये सामील झाले तेव्हाच्या संख्येच्या तिप्पट आहे. “सिलिकॉन व्हॅलीमध्ये अधिक पैसे टाकून अधिक महान कंपन्या मिळत नाहीत,” तो म्हणाला. “हे खरेतर ते कमी करते. त्यामुळे आमच्यासाठी लहान संख्येने विशेष कंपन्यांची भरभराट होणे कठीण होते.”

त्याच्या मते, उपाय हा आहे: लहान रहा, लक्ष केंद्रित करा आणि लक्षात ठेवा की “अशा अनेक कंपन्या आहेत ज्या महत्त्वाच्या आहेत.” हे एक तत्वज्ञान आहे ज्याने अनेक दशकांपासून सेक्वॉइयाची सेवा केली आहे. आणि एका क्षणात जेव्हा अंकल सॅमला तुमच्या कॅप टेबलवर हवे असते आणि VC जे काही हलते त्यावर पैसे फेकत असतात, हा सर्वांचा सर्वात विपरीत सल्ला असू शकतो.