इनसाइट पार्टनर्सचे डेविन पारेख, फर्म वैविध्य का आणत आहे, तर इतर सर्वजण OpenAI आणि Anthropic वर शेतात बाजी मारतात

डेविन पारेख हेवीवेट इन्व्हेस्टमेंट फर्म इनसाइट पार्टनर्स 26 वर्षांपासून सह-चालित आहेत. X वर जोरात आवाज करणारे आणि पॉडकास्टवर लाइव्ह वाटत असलेल्या अनेक VC च्या विपरीत, पारेख आणि इनसाइट पार्टनर्स कमी असतात.

Read at its सोबत या बैठ्यामध्ये काटेकोरपणेVC कार्यक्रम गुरुवारी रात्री न्यूयॉर्कमध्ये, पारेख फर्मच्या काही विजयांबद्दल ताजेतवानेपणे स्पष्ट होते (त्याने Databricks मध्ये अनेक फेऱ्यांचे नेतृत्व आणि सह-नेतृत्व केले आहे, उदाहरणार्थ, आणि OpenAI आणि Anthropic मधील स्टेक आहेत); एआय लीगल-टेक कंपनी लेगोरासह ते जिंकलेले सौदे; उपक्रम गुंतवणुकीत स्वारस्यांचा संघर्ष; आणि VCs फ्रंटियर AI लॅबमध्ये जमा झाले असले तरीही इनसाइट वैविध्यपूर्ण धोरणाला का चिकटले आहे.

ही मुलाखत लांबी आणि स्पष्टतेसाठी संपादित केली गेली आहे.

एक संशोधक आहे जो या आठवड्याची सर्वात मोठी गोष्ट बनला आहे — तुम्हाला असे वाटते की AI जोखमीच्या प्रमाणात उन्माद होण्याची चिंता आहे किंवा तुम्हाला खरी चिंता आहे?

नक्कीच, काही गैर-राज्य अभिनेत्याला ओपन-सोर्स मॉडेलमध्ये प्रवेश मिळण्याचा आणि जैविक शस्त्र तयार करण्याचा धोका आहे. परंतु नवीन औषधे विकसित करण्यासाठी आणि रोग बरे करण्यासाठी लागणाऱ्या वेळेत मोठ्या प्रमाणात घट होण्याची शक्यता जास्त आहे. मी ती पैज घेईन.

मी NYU लँगोनच्या बोर्डावर आहे — रुग्ण डेटासह AI आधीच काय करत आहे ते आश्चर्यकारक आहे. आम्ही 50 दशलक्ष रूग्णांच्या नोंदी पाहू शकतो आणि एखाद्याला असंबद्ध काहीतरी शोधून काढू शकतो की त्यांना हृदयविकाराचा झटका येण्याची 25% शक्यता आहे. नेट-नेट, मला वाटते की हे अत्यंत सकारात्मक आहे.

पुढच्या पिढीच्या ड्रोन वॉरफेअरमध्ये जसे धोके आहेत, तसे धोके नक्कीच आहेत. प्रत्येक पिढीला नवीन धोके असतात आणि कालांतराने जग अजूनही जीवनमान उंचावत आहे. आरोग्यसेवा मोजण्यासाठी आम्हाला AI ची गरज भासणार आहे – लोकसंख्या वृद्ध होत आहे आणि तेथे जाण्यासाठी पुरेसे वैद्यकीय व्यावसायिक नाहीत.

इनसाइटकडे व्यवस्थापनाखालील $90 अब्ज मालमत्ता आहेत परंतु समान आकाराच्या कंपन्यांच्या तुलनेत ती तुलनेने शांत दिसते. ते हेतुपूर्ण आहे का?

प्रत्येक भांडवलदाराला वाटते की ते आता प्रत्येक गोष्टीत तज्ञ आहेत – कोविड दरम्यान महामारीशास्त्र, इराण युद्धादरम्यान भू-राजकारण. मला खात्री नाही की आम्ही सर्वच प्रत्येक गोष्टीत तज्ञ आहोत. आमची वृत्ती अशी आहे: पोर्टफोलिओला बोलू द्या. आम्ही संस्थापक आणि कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक करत आहोत. आपण कोण आहोत हे लोकांना कळेल यासाठी आपल्याला पुरेसा संवाद साधावा लागेल, परंतु आपली कामगिरी स्वतःच बोलली पाहिजे – आणि ते पोर्टफोलिओद्वारे चालविले जाते, आपल्या मोठ्या आवाजाने नाही.

तुम्ही प्रारंभिक अवस्था, वाढ, खरेदी आणि शक्यतो दुय्यम कामे करता. विभाजन काय आहे?

हे तात्पुरते आहे, निश्चित नाही — आम्ही जागतिक स्तरावर गुंतवणूक करतो, त्यामुळे कोणतेही निश्चित भौगोलिक किंवा धोरण वाटप नाही. आमचे शेवटचे सात फंड पहा आणि तुम्हाला प्रत्येकामध्ये प्रारंभिक टप्पा, वाढ आणि खरेदीची वेगवेगळी टक्केवारी दिसेल. खरेदी आत्ता चांगली नाही — दर जास्त आहेत, कर्ज बाजार सॉफ्टवेअरला स्वीकारत नाहीत, एक्झिट गुणाकार खाली आले आहेत. 2024 पासून आम्ही मोठी खरेदी केलेली नाही.

उपक्रमाच्या बाजूने, 2021 मध्ये आम्ही यापूर्वी पाहिलेल्या गतीने मूल्यांकन वाढत आहे – आणि ते चांगले संपले नाही. साधारणपणे, फॉलो-ऑन राउंड म्हणजे अधिक डेटा, त्यामुळे तुम्ही कमी जोखमीसाठी जास्त किंमत द्याल. सध्या, फेऱ्या इतक्या वेगाने जातात की जवळजवळ कोणताही वाढीव डेटा नसतो, त्यामुळे तुम्ही जोखीम कमी न करता अधिक पैसे देत आहात. तार्किक प्रतिसाद आधी जाणे आहे. स्केल फंडासह, तुम्ही लहान बेट लावू शकता — $500 दशलक्ष ऐवजी $20-25 दशलक्ष चेक लिहा — आणि विजेत्यांना दुप्पट करा. तिथूनच आमचा परतावा असमानतेने आला आहे. Wiz सह, आम्ही एक मालिका A लिहिली आणि चेक लिहित राहिलो, त्यामुळे आमचा फायदा पहिल्या चेकवर थांबला असता त्यापेक्षा खूप मोठा होता. आणि जर विझने काम केले नसते, तर आमचा आकार कमी झाला असता.

जागतिक गुंतवणूकदार म्हणून, तुमचे किती टक्के सौदे प्रादेशिक विरुद्ध खाडी क्षेत्रासारख्या कुठेतरी केंद्रित आहेत?

प्रतिभा जागतिक स्तरावर सपाट झाली आहे. आम्ही लेगोरा साठी स्पर्धा केली — माझा भागीदार जेफ हॉरिंग कंपनीला खेळण्यासाठी (स्टॉकहोम) गेला, कारण तिथेच संस्थापक होते. आम्ही ते जनरल कॅटॅलिस्टला गमावले.

ते म्हणाले, एआय इन्फ्रास्ट्रक्चर टॅलेंट खरोखर सॅन फ्रान्सिस्कोमध्ये केंद्रित आहे — माझा 23 वर्षांचा मुलगा, जो व्हीसी देखील आहे, तिथे जात आहे कारण तो म्हणतो की तुम्ही तिथे असल्याशिवाय AI मध्ये गुंतवणूक करू शकत नाही. परंतु प्रतिभेची घनता अनुलंबानुसार बदलते: रॅम्प ही आर्थिक सेवा आहे आणि ती प्रतिभा न्यूयॉर्कमध्ये केंद्रित आहे. त्यामुळे अनुलंब AI गुंतवणूक ही शुद्ध AI पायाभूत सुविधांपेक्षा भौगोलिकदृष्ट्या अधिक वैविध्यपूर्ण असू शकते.

तुम्ही लेगोरा जनरल कॅटॅलिस्टकडे का गमावला?

मला विशिष्ट कारण माहित नाही, परंतु मला वाटते की त्यांनी त्यांचे मूल्य प्रस्ताव आम्ही त्या वेळी विकले त्यापेक्षा चांगले विकले. अशी बरीच उदाहरणे आहेत जिथे ते उलटे गेले. हे एक मोठे जग आहे; आम्हाला प्रत्येक करार जिंकण्याची गरज नाही.

तुम्ही प्रतिस्पर्धी कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक केली आहे — OpenAI आणि Anthropic. एकेकाळी व्हीसीमध्ये ते निषिद्ध होते. त्यामुळे फर्मच्या आत काही मनस्ताप झाला का? संस्थापक यातून काय काढून घेतील याची काळजी होती का?

आपण आधीच्या फेरीत जायला हवे होते की नाही याबद्दल अंतर्गत वाद अधिक होता. हे खूप स्टेजवर अवलंबून आहे. खोसला यांनी ओपनएआयची मालिका ए केली, आणि त्यानंतर त्यांनी अँथ्रोपिकमध्ये गुंतवणूक केली नसती आणि जर आम्ही अँथ्रोपिकची मालिका ए केली असती तर कदाचित आम्ही ओपनएआय देखील करू शकलो नसतो. एकदा तुम्ही नंतरच्या टप्प्यावर आलात, बोर्डाच्या बाहेर, कारभार चालवत नाही, तुम्ही फक्त एक उत्तम स्टॉक विकत घेत आहात.

आम्ही ओपनएआयला प्रबळ ग्राहक खेळ म्हणून पाहिले आणि एन्थ्रोपिककडे स्पष्ट एंटरप्राइझ धोरण आहे; ते रिअल टाइममध्ये बदलत आहे. या कंपन्यांना $30–$100 अब्ज उभे करणे आवश्यक असल्याने, त्यांनी विशिष्टता ठरवणे बंद केले. असे म्हटले आहे की, मालिका A/B टप्प्यावर, आमच्याकडे माहिती-सामायिकरण निर्बंध आहेत आणि आम्ही थेट प्रतिस्पर्धी कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक करत नाही, जरी काही संस्थापक 2% महसूल ओव्हरलॅपसाठी देखील संवेदनशील असतात.

तुम्ही भौतिक AI वर अधिक आक्रमक होत आहात?

भौतिक बुद्धिमत्ता कंपन्या अजूनही मोठ्या प्रमाणावर विज्ञान प्रकल्प आहेत. असे नाही की ते वास्तविक व्यवसाय बनणार नाहीत, परंतु तुम्ही रोबोटिक्सचा अवलंब केव्हा होईल यावर पैज लावत आहात, ते अजिबात घडते की नाही या पैजेच्या शीर्षस्थानी आहे. आम्ही पहात आहोत, परंतु आम्ही अद्याप तेथे नाही. माझ्या मुलाला वाटते की ही आजूबाजूची सर्वात उष्ण जागा आहे आणि मी त्याकडे दुर्लक्ष करण्यास वेडा आहे, जे मला 23 वर्षांच्या मुलाकडून अपेक्षित आहे.

OpenAI आणि Anthropic ने या वर्षाच्या पहिल्या सहामाहीत सर्व VC डॉलर्सपैकी अंदाजे निम्मे जमा केले. तुम्हाला असे वाटते का की LPs एकाग्रतेच्या जोखमीबद्दल काळजी करतात?

आम्ही जास्त लक्ष केंद्रित करत नाही, त्यामुळे आमच्यासाठी ही समस्या नाही. पण मी इतर फंडांमध्ये LP आहे, आणि मला सध्या दोन फंड माहित आहेत — त्यांचा संपूर्ण निधी एका महिन्यात उभारणे — ज्यांची खेळपट्टी अक्षरशः “या फंडातील 35-40% या दोन कंपन्यांपैकी एका कंपनीत जाणार आहे.” मी असे म्हणत नाही की OpenAI आणि Anthropic चांगले काम करणार नाहीत. परंतु या व्यवसायाने नेहमीच दीर्घ क्षितिजावर विविधतेचे प्रतिफळ दिले आहे. आम्ही फंड 13 वर आहोत, त्यामुळे आम्हाला एक नव्हे तर दहा फंडांचा विचार करावा लागेल.

या विशिष्ट क्षणी, जर आमच्या फंडातील 25% एन्थ्रोपिकमध्ये असेल तर आमचा परतावा अधिक चांगला दिसेल. परंतु कालांतराने डेटा जास्त एकाग्रतेला सपोर्ट करत नाही आणि बहुतेक LP ला ते एक्सपोजर नको असते — जरी फाऊंडर्स फंड आणि थ्राईव्ह सारख्या कंपन्यांनी एकाग्रता धोरणे अतिशय चांगली चालवली आहेत. त्या चांगल्या प्रकारे अंमलात आणणारे अपवाद नेहमीच असतील.

2021-2023 मध्ये किती भांडवल उभारले गेले ते पाहता दुय्यम आत्ता आकर्षक आहेत. तुम्ही ह्यांचा विचार कसा करत आहात?

मोठा मुद्दा हा आहे की अनेक फंडांनी भरपूर पैसे उभे केले आहेत आणि त्यातील एकही LP ला परत केला नाही. अनेक प्रथम आणि दुसऱ्यांदा फंड पुढील निधी उभारणार नाहीत कारण त्यांनी तरलतेला प्राधान्य दिले नाही. मी निधी व्यवस्थापकांना सांगतो की मी सल्ला देतो: जर एन्थ्रोपिक इथून तिप्पट होत असेल तर ठीक आहे – तरीही तुमचा आधार घ्या. LPs ला जाणून घ्यायचे आहे की तुम्ही पोझिशन्स रोखीत बदलू शकता; ते काम आहे.

यासाठी आपणही सुरुवातीला दोषी होतो. आमच्या स्वतःच्या फंडातील सर्वात मोठ्या एलपींपैकी एक म्हणून, आम्ही विचार करू की, “पुन्हा दुप्पट झाल्यास विक्री का करावी?” पण एलपींना त्या पद्धतीने मोबदला मिळत नाही. गेल्या दोन वर्षांत आम्ही धोरणात्मक विक्री आणि IPO द्वारे LPs ला $20 अब्जाहून अधिक परत केले आहेत, आणखी काही अब्ज येणार आहेत. डीपीआय बाबी, अगदी फंड 13 वर. दुय्यम ही खरोखर एक तरलता यंत्रणा आहे, बहुतेकदा कर्मचाऱ्यांपेक्षा लवकर उद्यम गुंतवणूकदारांसाठी. 10x 10x राहणाऱ्या 10x बद्दल कोणीही तक्रार करत नाही, पण जर ते 5x पर्यंत घसरले, तर लोक विचारतात की तुम्ही का विकले नाही.

कुलगुरू एलाड गिल यांनी असा युक्तिवाद केला आहे की एक अरुंद विंडो आहे — कदाचित 6 ते 12 महिने — जिथे कंपनीचे मूल्यांकन कधीही जास्त होणार नाही आणि संस्थापकांनी त्यात विक्री केली पाहिजे. तुमचे तुमच्या संस्थापकांशी ते संभाषण आहे का?

आमच्याकडे ते संभाषण नेहमीच असते, जरी संस्थापक माझे ऐकतात तितकेच जे माझ्या मुलांचे ऐकतात. हे प्रत्येक बाबतीत घडते, परंतु जेव्हा एखाद्या संस्थापकाला फेसाळलेल्या मूल्यमापनाची ऑफर मिळते, तेव्हा मी त्यांना विचारतो की जेव्हा बाजार सुधारेल तेव्हा काय होईल, कारण ते होईल, जरी मी तुम्हाला कधी सांगू शकत नाही. मी वेळ देऊ शकलो तर, मी माझ्या पोर्टफोलिओचे व्यवस्थापन करणाऱ्या बेटावर असेन, तुमच्याशी बोलत नाही. तुम्हाला सर्वकाही विकण्याची गरज नाही; 10 किंवा 20% जोखीम कमी करा.

सध्या मूल्यमापन इतक्या वेगाने वाढत आहे की लोक असे गृहीत धरतात की ट्रेंड चालू आहे, परंतु आपण जागतिक अर्थव्यवस्था बनल्याशिवाय दोन वर्षांसाठी दर दोन महिन्यांनी 50% दराने $40 अब्ज एकत्र करू शकत नाही. ते गणित जमत नाही.

एन्थ्रोपिक कदाचित लवकरच सार्वजनिक होईल, ज्याच्या मागे ओपनएआय आहे. त्या IPO चा उद्योगासाठी काय अर्थ होतो?

Anthropic आधीच Salesforce पेक्षा मोठे आहे आणि ते चार वर्षे जुने आहे — ते सार्वजनिकपणे जाऊ शकतात या वस्तुस्थितीचा इतर प्रत्येकासाठी फारसा अर्थ नाही. तुमच्याकडे तीन कंपन्या असतील – SpaceX, Anthropic, OpenAI — सहा ते आठ महिन्यांत सार्वजनिक होतील, प्रत्येकी एक ट्रिलियन डॉलर्सच्या मार्केट कॅपच्या उत्तरेला, आणि बाजाराने SpaceX अगदी चांगले शोषले. कंपन्यांचा पुढचा टियर कधी सार्वजनिक होतो आणि तो कोणता बार सेट करतो हा खरा प्रश्न आहे. जर तुम्ही सार्वजनिक-मार्केट गुंतवणूकदार असाल तर चार वर्षांत शून्य ते $65 अब्ज वर जाताना, “दुहेरी, दुप्पट, तिप्पट, तिप्पट” यापुढे तुलना करता तितके रोमांचक दिसत नाही. परंतु तो 10x वाढीचा दर कायमचा चालू राहू शकत नाही. अखेरीस या कंपन्या देखील सामान्य-वाढीच्या कंपन्या बनतात आणि त्यासाठी तुम्हाला सार्वजनिक बाजारपेठांची आवश्यकता असते. मला वाटते की आम्ही पुढील 18 महिन्यांत यापैकी आणखी आयपीओ पाहू.

एवढ्या मोठ्या भांडवलावर ताळेबंद असताना, हे सर्व LP पैसे शेवटी परत वाहून जाणारे उन्माद टिकवून ठेवतील का?

आपण सर्वजण आपल्या वैयक्तिक जीवनात हे करतो – जोपर्यंत आपण यापुढे उभे राहू शकत नाही तोपर्यंत महागड्या बाजारापासून दूर रहा आणि जेव्हा आपण मागे खेचले पाहिजे तेव्हा योग्य रीतीने ढीग करा. एलपी मॅक्रो स्तरावर समान गोष्ट करतात; 2021 च्या आधी सर्वांना हवे होते, नंतर परत खेचले गेले आणि आता तेच LP परत येत आहेत. ते बूम-बस्ट सायकल टाळणे कठीण आहे. $6 ते $10 बिलियनचे व्हेंचर-ग्रोथ फंड दुर्मिळ असायचे; आता ते सामान्य आहेत.

दुप्पट खाली जायचे की दूर जायचे हे ठरवण्यापूर्वी तुम्ही खराब कॅप स्ट्रक्चर असलेल्या कंपनीला किती वेळ द्याल?

ते प्रचंड बदलते. अद्भुत (एक एंटरप्राइझ एआय एजंट प्लॅटफॉर्म) दोन वर्षांपूर्वी तयार केले गेले होते; आम्ही दोन फेऱ्या केल्या आणि आता ते $5 अब्ज मूल्यावर आहे – एक अतिशय जलद डबल-डाउन. दुसरीकडे, उत्पादन-मार्केट तंदुरुस्त शोधण्याआधी काही 2021 गुंतवणूक तीन किंवा चार वर्षे कुठेही गेली नाहीत. आम्ही पोर्टफोलिओ पुनरावलोकने का करतो याचाच एक भाग आहे — आम्ही अलीकडेच तीन दिवसांत 300 पोर्टफोलिओ कंपन्यांमध्ये गेलो, फक्त मोठ्या पदांवरच नाही तर दुप्पट करणे, दुय्यम खरेदी करणे किंवा काही प्रकरणांमध्ये मागे खेचणे योग्य आहे असे इन्फ्लेक्शन पॉइंट दर्शविणारे शोधत आहोत.

आमचे उत्तम उदाहरण म्हणजे आर्मीस ही सुरक्षा कंपनी. आम्ही Sequoia सोबतचा प्रारंभिक करार गमावला, परंतु माझ्या जोडीदाराने $5 दशलक्ष चेक आउट $11 अब्ज निधीतून संबंध जिवंत ठेवले. अठरा महिन्यांनंतर, आम्ही नऊ-आकड्यांच्या चेकसाठी Sequoia सह संपूर्ण कॅप टेबल विकत घेतले आणि या वर्षी ते ServiceNow ला $7 बिलियनमध्ये विकले. कधी छोट्या चेकने पैसे कमवता, तर कधी मोठ्या चेकने. सर्वोत्तम बाजारपेठांमध्ये सर्वोत्तम संस्थापक शोधणे हे ध्येय आहे.